撰文 | 韩双羽
编辑 | 简佳
陕西“并购潮”持续,这一次标的甚至选择到了“电子烟”。
近日,广东江门的上市公司小崧股份(002723)以2250万元获陕西港华生物科技有限公司30%股权。
港华的新闻点在于刚刚取得了《烟草专卖生产企业许可证》(电子烟用烟碱生产企业),虽然全国有近550家电子烟相关企业取得《烟草专卖生产企业许可证》,但获得“电子烟用烟碱”生产企业许可的企业只有7家!
转型一年打通上下游
小崧股份是一家成立22年的老牌小家电企业,当前大股东为深圳华欣创力,实控人为“中山最年轻富豪”蔡小如。最初的主业是可充电备用照明灯具以及可充电式交直流两用风扇,2019年以1.5亿现金收购国海建设形成了当前“小家电”+“工程施工”的双主业模式。
从基本面上说,这家公司还是不错的,沃尔玛、亚马逊、迪士尼、中石油集团、国铁集团、国际红十字会都是其长期伙伴,70%的小家电业务为出口,多数海外客户合作时间在5-10年或以上。
但在2021年之后,小崧股份开启了第三次转型,电子烟就是切口。原因在2022年中报可以看到,传统小家电业务受疫情冲击有一定压力,工程板块则因地产不振导致应收款项放大。
小崧的战略似乎很清楚,杀入陌生赛道先采取了“参股头部”的方式。如2021年11月其投资3000万元参与深圳铂德A++轮优先股融资,获得铂德2.49%股权,而铂德是中国电子烟品牌中的前3。
▲图:铂德首批上市国标电子烟产品
铂德是全球惟一进入PMTA审批阶段的中资电子烟企业,也是首批收到由国家烟草专卖局核准颁发的《烟草专卖生产企业许可证》企业,当前已供货给全国大部分省级烟草公司。其行业地位不容小觑,参与融资的4家上市公司甚至被市场称为“铂德概念股”。
至于本次收购港华,则被视为小崧股份在打通上游,“烟碱生产牌照”意味着产业链牌照。
▲图:电子烟产业链
目前,小崧股份已推出5款一次性电子烟机型,预计今年年内推出不少于20款机型。同时,基于其已拥有的小家电全产业链生产优势,与电子烟产品产生业务协同,将进一步提升公司电子烟业务实力。
强监管下牌照为王
上市公司为何青睐港华生物?
该公司成立于2015年,现位于渭南市,注册资本200万美元。是一家专注于烟碱尤其是高纯度烟碱产品研发、生产、销售于一体的高新技术企业。
▲图:港华生物生产99%高纯度烟碱
而烟碱也就是“尼古丁”,普遍存在于传统香烟中,对于电子烟也必不可少。
2022年10月1日电子烟国标以及2022年3月发布的《电子烟管理办法》,都要求设立电子烟生产企业(含产品生产、代加工、品牌持有企业等)、雾化物生产企业和电子烟用烟碱生产企业等,必须取得烟草专卖生产企业许可证。
规范标准的出台引发电子烟行业震动,多家龙头股股价应声下跌。电子烟企业获得上游原材料生产牌照的需求迫在眉睫。
获得具有稀缺属性的电子烟烟碱生产牌照,市场反应同样明显。另一家获得该牌照的上市公司润都股份(002923)自今年5月于投资者关系平台做出相关回答后的13个交易日,股价从14元左右一路拉升至20元上方,涨幅超过40%。
由于港华生物公开信息较少,综合多方信息我们认为其实力应该还不错。
如:据wind企业介绍,港华生物由香港浸会大学雄厚的科研技术为支撑,该校2021年、2022年QS排名264、287。
如:港华生物具备完整、科学的质量管理体系和集烟叶粗品生产、精制分离加工于一体的全链条生产体系。其主要从事烟碱生产的36吨植物源医药、农药中间体研发生产加工项目已通过环保评审。
如:此次收购中,港华生物向上市公司子公司做出业绩承诺,如未达标将向上市公司支付总额不超过2250万元的业绩补偿,对赌协议的签署则代表了其对自身实力的信心。
▲图:对赌协议内容
如今在强监管之下,电子烟为何依然吸引众多新入局者?
随着全球电子烟文化逐渐流行,电子烟作为减害替代品,2020年全球市场销售额达到424亿美元,同比增长15.6%。而当前中国烟民规模世界排名第一,电子烟渗透率却不足1%。因此电子烟品牌商雾芯科技今年4月发布的“满怀信心,拥抱规范发展新时代”公告已体现出行业龙头的乐观期待。
统一市场的陕西机会
陕西参与“并购潮”大军的企业不在少数,据普华永道《2021年上半年中国企业并购市场回顾与前瞻》显示,2021年上半年,陕西省企业国内并购交易总额达332亿元,平均每笔并购交易的融资金额达8.53亿元。从行业分布来看,主要集中在新能源产业、IT及信息化、制造业、新经济、医疗健康、机械装备等“高科技”领域。
作为本土财经观察者,我们观察到陕西企业并购整合多具有以下导向因素。
1:技术并购:依托产业环境与科研优势吸引龙头企业青睐。
如,我们曾在《1年4家“同行”卖身:西安这个“高端行业”被外地资本盯上了》一文中记录了2021年中3家上市公司先后收购了西安4家电子测量业企业,其中,霍莱沃在报告说明书中直白表示,看中“标的公司竞争优势显著”。
2:转型并购:拥有完善上下游供应链的企业成为上市公司可选标的。
如,我们曾在《江苏远大7亿欲收麦可罗:陕西农业“最大并购案”上演?》一文中记录了2021年10月远大控股(00626)收购陕西“隐形冠军”企业麦可罗进军生态农业行业。
3:延链并购:大企业为延伸产业链弥补空缺。
如,我们曾在《青岛渭南“不抽屉”:6500万赌你5年上市!》一文中记录了2022年7月青岛海利尔(603639)收购陕西金信谊26%股权并成为其二股东,以进一步提升核心供应链的稳定性,增强其对上游原材料供应和质量的整体把控能力。
在我们看来,陕西企业不论是因“需求促使”作为出资方收购外埠企业,还是因“过硬实力”成为标的被异地企业收购。归根结底,并购都“资产配置的必然表现”。很多人会说“是不是陕西的好企业都被外地资本收走了?”我们不觉得有必要如此担心,因为“资本配置本身是有规律的”。
首先“被并购”意味着直接获得资本力量和产业力量的加持,注资与上链都是利好,一旦市场形成了头部效应,很多中小企业的理性选择就是“加入”,况且这些中小企业的生产研发大概率依然会在陕西当地,依然保持了对就业、税收的贡献。
其次“被并购”或许会有正向反馈,例如《打不过就加入?“青松复活”与500亿龙头的“西安故事”》一文 ,就纪录了本土公司青松电子2018年被龙头企业视源股份(002841)并购之后,又基于西安自身的研发优势,使得视源股份投资2.5亿元,于沣东新城建设自己的西北总部。
在金融棒棒糖看来,这才是“统一大市场”的应有之义,无论是并购还是被并购,只要是符合经济规律的,公众其实都应该抱有理性态度,让商业主义变得健康,或许是我们一直需要解决的问题。
原文始发于微信公众号(西安金融棒棒糖):全国仅7家!广东人收购渭南“电子烟牌照”
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