电子烟：电子烟管理办法出台，雾芯科技披露年报。本周五电子烟管理办法出台，较征求意见稿中新增了1）禁止调味电子烟；2）禁止零售渠道排他性经营的要求。对于口味限制，我们认为：
1）电子烟核心优势在于其减害属性及尼古丁带来的用户粘性，对行业需求短期有影响，但口味限制帮助行业回归替烟功能本源，带来长期良性发展；
2）随着品牌对于烟草口味研发力度提升，其还原度、丰富性、体验感将有明显提升，提高烟民转换率和品牌的口味调香门槛。
3）而对于存量用户，在传统烟草等产品也没有水果口味选择的情况下，电子烟的减害性、便捷度仍有较大优势，依然会有一定的客户留存率。
根据美国CDC数据，在口味禁令出台前后，美国电子烟总体销量由2019年8月每月2200万支，降至2020年5月的1710万支，之后月度销量呈现恢复式增长。2019年8月-2020年5月期间，换弹式电子烟中，薄荷醇销量比例从10.7%上升至61.8%，烟草口味从22.8%上升至37.1%；一次性电子烟占雾化电子烟的销量由10.3%上升至19.8%。口味禁令短期或对需求造成一定冲击，但中长期渗透率提升的趋势将延续。
渠道端看，禁止排他性经营以及电子烟并入烟草专卖许可范围的规定，或导致现有的专卖店面临大量关闭，但传统烟草渠道的补充有望大幅提升门店总数，利于渗透率的持续提升，头部品牌有望继续保持用户数量优势和品牌优势。管理办法将在5.1起正式实施，关于电子烟征税管理办法未做明确规定，后续将待进一步明晰。
2022/3/11，雾芯科技公布 2021 年全年业绩，2021 年公司净收入为 85.21 亿元人民币，同比+123.1%，实现 Non-GAAP 净利润为 22.52 亿元人民币，同比+181%。
来源：东吴轻工
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