6月29日-7月3日，全球最大电子雾化设备制造商思摩尔国际（06969.HK）正式开启公开招股，该公司计划发行574，352，000股，其中68，924，000股在港公开发售，国际配售505，428，000股股份每股发行价9.6-12.4元之间，每手1000股，预期7月10日正式挂牌上市。

思摩尔收取的全球发售所得款项净额将约为60.526亿元(假设每股发售股份的发售价为11.00港元，即发售价范围的中位数)，募集的资金将用于以下用途：

50%提高公司的产能，包括在广东省江门及深圳建立产业园；
25%在新生产基地实施自动化生产及装配线、升级公司的集团级ERP系统及升级公司的现有工厂；
20%投资研发，包括于深圳设立集团级研究院、开发新加热技术及支付产品认证开支；
5%拨付公司的运营资金及其他一般企业用途。

一、思摩尔国际（06969.HK）发展及上市历程

麦克韦尔是思摩尔国际的主要营运附属公司，因此下面发展史的整理从麦克韦尔开始。

2009年

深圳麦克韦尔科技有限公司于9月21日成立；

2012年

麦克韦尔开始出口产品到美国市场；

2014年

亿纬锂能以 4.39 亿元收购麦克韦尔 50.1% 的股权；
同年公司的技术团队成立，并且建立了行业内的第一个无尘车间。

2015年

麦克韦尔在美国市场成功推出APV自主品牌[Vaporesso]；
出口产品分销网络拓展至欧洲；
获得国家高新技术企业证书，并于12月14日正式在新三板独立挂牌上市；
与日本烟草及其部分集团公司建立业务关系；

2016年

麦克韦尔将首批陶瓷加热技术“FEELM”引进市场；

2017年

麦克韦尔在长沙成立旗下第一家基础研究院；
CCELL PALM电池投入市场，新安工厂投入运营；

2018年

旗下FEELM陶瓷雾化芯获得业界权威大奖— 金叶奖荣登2018年深圳500强企业，位列榜单第271名并入选深圳市工业百强企业；
与英美烟草及Reynolds Asia-Pacific 建立业务关系；

2019年

麦克韦尔于6月5日在新三板除牌；
思摩尔国际于12月16日完成对深圳麦克韦尔的全资收购，并于12月19日正式递交招股说明书；
江门摩尔科技有限公司在江门高新区动工投产。

2020年

思摩尔国际于6月18日通过上市聆讯，于6月29日公开招股，预计7月10日挂牌上市；

图思摩尔国际的企业及股权架构，来自聆讯资料

二、麦克韦尔高速发展的背后，是市场与技术的完美配合

招股书显示，自2016年至2018年，麦克韦尔营收从7.07亿增加至34.34亿元，复合增长率高达120.3%。2019年，麦克韦尔营收及利润更是一骑绝尘，营收过75亿元，净利润超20亿元。

图数据来自招股书等公开资料

麦克韦尔高速增长的背后，既得益于电子烟市场的爆发式发展，也得益于其在雾化技术领域的全面布局。

1、电子烟市场是不可逆的发展趋势，2024年有望达千亿美元市场

根据弗若斯特沙利文咨询公司的报告显示，按收益划分的全球电子烟市场规模以24.2%的复合年增长率从2014年的124亿美元迅速增加到2019年的367亿美元，且预期将以复合年增长率24.9%进一步增长至2024年的1115亿美元。

2、在核心技术研发、专利申请、工厂制造等方面，麦克韦尔具备领先实力

招股书信息显示，麦克韦尔在中国拥有529项注册专利，在其他国家或地区拥有227项注册专利，特别是在陶瓷发热体等领域拥有大量核心专利。

技术品牌：主要代表是FEELM黑陶覆膜雾化芯和CCELL陶瓷雾化芯，其中FEELM主要用于封闭式POD雾化设备，CCELL主要是早先用于取代传统的芯基线圈，可更有效地吸收和蒸发粘度提取油，在大烟和CBD电子烟上应用较多。

智能制造：麦克韦尔于2013年9月在东财工业园区成立了总部子部门自动化部门，原部门于2014年4月升级为自动化中心，主要从事自动化设备的研发，包括压力机，加油站，硅橡胶零件装配机、封盖机，电阻测试仪，拒收站、胶水分配器仪等等。

客户资源：主要ODM客户有Nu
MarkLLC（菲莫国际电子烟品牌公司）、Japan Ploom
Tech（日本烟草）、英美烟草等国际烟草巨头，以及代工国内的RELX、MOTI、YOOZ、Funn 、VFOLK 、bink 、VANGO
、瓦拉丁VLADDIN等电子烟品牌。

三、全球电子烟监管力度不断增强，规范发展才是行业的未来

随着全球电子烟市场的发展，相应的监管政策开始在不断完善，比如欧盟的TPD法规、美国的PMTA政策在电子烟产品品质方面制定了标准，同时有些地区开始制定电子烟税收方面的法规，比如欧盟、美国部分州地区。

可以预见的是，作为全球第一大电子雾化设备生产商，麦克韦尔一旦成功上市，将给行业带来更多的信心。同时，电子烟行业也将会迎来规范监管、良性发展的时代，相信在高标准、严要求的监管之下，电子烟行业必将朝着更健康的方向发展。

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