3月11日国家烟草专卖局发布《电子烟管理办法》，监管快速落地显示了国家加速推进雾化电子烟产业规范发展的决心，自今年5月1日起国内电子烟销售正式进入合规化发展阶段。根据《管理办法》中规定，电子烟上游生产端主体（代工、品牌、雾化物、烟碱企业等）必须经国务院烟草专卖行政主管部门批准，我们认为此种监管方式将利好国内经营合规的产业链企业，“小散乱差”型企业逐步退出市场，未来行业集中度将有望继续提升。公司作为全球最大的雾化设备生产商，同时也是国内多家主流电子烟品牌的核心供应商，技术优势显著，我们认为公司国内业务对应的生产许可证获批概率较高，将在后监管时代继续承担多品牌的合格供应商角色。
海外业务：需求仍呈现较高增速，监管框架及监管倾向较为稳定
1）海外需求端：根据电子烟行业委员会数据统计，2021年全球电子烟终端零售额预计接近800亿美元，同比增长120%，其中我国电子烟出口规模达到1383亿人民币，在全球疫情负面影响背景下，同比增速达180%。其中，出口品类占比第一的为一次性电子烟产品，占比达65%，其次为开放式及封闭式产品。同时根据英美烟草最新年报披露，BAT 2021年新型烟草实现收入21.78亿英镑（+50.9%），对应消费者数量达到1830万人（+35.6%）；其中，Vuse烟弹在美国地区销量增速达到67%，远超美国雾化行业增速21.2%；英美烟草目标2025年实现新型烟草业务收入达到50亿英镑以上（对应2022-2025 CAGR为32%）。
2）海外监管层面：目前雾化电子烟主要消费地区为欧洲和美国—自2016年5月起，欧盟地区销售产品需满足TPD（烟草产品指令）中相关要求，在上市前6个月提交产品注册，满足相应监管要求即可上市销售，目前欧洲市场整体监管环境较友好。美国FDA自2021年8月起正式对电子烟进行PMTA上市审批制监管，同年10月FDA发布首个PMTA许可产品，允许英美烟草旗下Vuse Solo系列3个产品，包含1款封闭式电子烟设备和2款烟草味烟弹，FDA首次放行雾化电子烟PMTA申请，标杆作用意义重大，Vuse Alto产品线也有望在后期过审上市。我们认为全球电子烟市场的“类烟草化管理”大势所趋，监管趋严背景下大品牌、大公司的资源、技术储备可以应对不断提升的准入门槛和监管成本，龙头品牌的竞争力和市场占有率有望继续提升。
持续增强研发实力，保持技术领先优势
今年1月18日公司正式发布全新一代超薄电子雾化解决方案--FEELM Air，该新品在减害性能、口感还原度、防漏液方面均有大幅提升和改善。同时2021年公司的国际专利申请数量位列中国百强，在国内电子雾化领域申请量排名第一。我们认为，公司在研发、产品、生产、客户、品牌等多方面的优势帮助公司持续夯实龙头壁垒，形成差异化竞争力，提升市场地位。
来源：天风证券
电子雾化与HNB产品都是新型电子产品，结构虽小，却融合应用多种材料、表面处理、芯片电子等技术工艺，而且雾化技术一直在不断更迭，供应链在逐步完善，为了促进供应链企业间有一个良好的对接交流，艾邦搭建产业微信群交流平台，欢迎加入；Vape e-cigarettes (VAPE) and Heat-Not-Burn e-cigarettes (HNB) are both emerging electronic products. Despite their compact size, they integrate various materials, surface treatment technologies, chip electronics, and other advanced technical processes. Moreover, atomization technology is constantly evolving and the supply chain is being progressively perfected. To facilitate good communication and networking among supply chain enterprises, Aibang has established an industry WeChat group communication platform and warmly welcomes interested enterprises to join.
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