深度报告：电子烟远期或成长为千亿市场，产业链在全球占据重要地位

2021年12月，《电子烟管理办法》（征求意见稿）等政策接连发布，国内监管开始稳步推进，国家态度将成行业发展重点。

通过梳理2016年以来我国电子烟行业相关政策，大致可以将官方态度划分为三个阶段：

目前，新型烟草在国内尚处于初期发展阶段，行业整体规模小，随着2022年新国标的逐步落地，不合规的企业被清退出局，原本拥挤、杂乱的赛道得到整治，行业前景将趋于明朗。民生证券表示，电子烟利好政策连发，远期或成长为千亿市场。

雾芯科技公告数据显示2019年中国电子烟渗透率仅为1.2%，市场规模仅约100亿元。如果假设远期中国总烟民维持在2.87亿的水平，平均单客贡献提至600美元，当渗透率持续提至10%/20%/30%时，我国电子烟市场规模约为1118/2236/3354亿。

据《2021电子烟产业蓝皮书》数据显示，2021年中国电子烟制造及品牌企业超过1500家，创造直接就业人数近150万，出口总产值或已经达到1383亿元。HNB当前政策尚未更新，但潜在市场空间也同样巨大。

放眼海外，2019年英美电子烟渗透率已达到50.4%与32.4%，电子烟全球化趋势已经形成。

英国为实现无烟目标大力推广电子烟医用，对电子烟收税较低，但英国中央政府税收受影响有限，2012年至2019年，在英国大力控烟的背景下，英国中央政府的烟草税收由98.97亿英镑下滑至90.38亿元，并在2020年受烟草税率提升的影响下回升至97.9亿英镑。目前雾化电子烟已成英国新型烟草发展重点。

美国在2020年开始对电子烟口味进行严格的控制，在这个背景下以美国为主的北美雾化电子烟市场并没有发生大幅度的调整。2020年北美市场规模降至673亿元，下滑幅度仅为1.32%，同时随着2020年过渡期的结束，2021年市场规模有望恢复至751亿元，重回快速发展轨道。

电子烟国标发布指日可待，雾化电子烟受监管认可。12月2日发布的《电子烟管理办法》（征求意见稿）从生产端、流转端、零售端等全产业链环节，都对电子烟的管理方式进行明确要求，从源头规范市场，淘汰劣质企业以保护未成年人。

当前，雾化电子烟主流品牌均在产品企划、营销宣传以及门店开立的流程上进行了严格的自我管理，在新国标发布前就提前规范了自身行为，没有在未成年人群体端发力发展。因此细则的落地将利于行业出清，行业出清后具有品牌及技术优势、全产业链把控优势的公司将掌握核心竞争力，加速发展。

具体来看，随着中国烟民健康意识的提升以及电子烟技术的发展，中国电子烟市场规模将得到逐步上升。此前最考验的，是一家公司的综合实力能否跟上时代的发展，能否随时应对市场环境的变化，而这也将成为影响整个行业兴衰的重要因素。（综合：民生证券 ；整理编辑：波顿创未来）