全国仅7家！广东人收购渭南“电子烟牌照”

陕西“并购潮”持续，这一次标的甚至选择到了“电子烟”。

近日，广东江门的上市公司小崧股份（002723）以2250万元获陕西港华生物科技有限公司30%股权。

港华的新闻点在于刚刚取得了《烟草专卖生产企业许可证》（电子烟用烟碱生产企业），虽然全国有近550家电子烟相关企业取得《烟草专卖生产企业许可证》，但获得“电子烟用烟碱”生产企业许可的企业只有7家！

转型一年打通上下游

小崧股份是一家成立22年的老牌小家电企业，当前大股东为深圳华欣创力，实控人为“中山最年轻富豪”蔡小如。最初的主业是可充电备用照明灯具以及可充电式交直流两用风扇，2019年以1.5亿现金收购国海建设形成了当前“小家电”+“工程施工”的双主业模式。

从基本面上说，这家公司还是不错的，沃尔玛、亚马逊、迪士尼、中石油集团、国铁集团、国际红十字会都是其长期伙伴，70%的小家电业务为出口，多数海外客户合作时间在5-10年或以上。

但在2021年之后，小崧股份开启了第三次转型，电子烟就是切口。原因在2022年中报可以看到，传统小家电业务受疫情冲击有一定压力，工程板块则因地产不振导致应收款项放大。

小崧的战略似乎很清楚，杀入陌生赛道先采取了“参股头部”的方式。如2021年11月其投资3000万元参与深圳铂德A++轮优先股融资，获得铂德2.49%股权，而铂德是中国电子烟品牌中的前3。

铂德是全球惟一进入PMTA审批阶段的中资电子烟企业，也是首批收到由国家烟草专卖局核准颁发的《烟草专卖生产企业许可证》企业，当前已供货给全国大部分省级烟草公司。其行业地位不容小觑，参与融资的4家上市公司甚至被市场称为“铂德概念股”。

至于本次收购港华，则被视为小崧股份在打通上游，“烟碱生产牌照”意味着产业链牌照。

目前，小崧股份已推出5款一次性电子烟机型，预计今年年内推出不少于20款机型。同时，基于其已拥有的小家电全产业链生产优势，与电子烟产品产生业务协同，将进一步提升公司电子烟业务实力。

强监管下牌照为王

上市公司为何青睐港华生物？

该公司成立于2015年，现位于渭南市，注册资本200万美元。是一家专注于烟碱尤其是高纯度烟碱产品研发、生产、销售于一体的高新技术企业。

而烟碱也就是“尼古丁”，普遍存在于传统香烟中，对于电子烟也必不可少。

2022年10月1日电子烟国标以及2022年3月发布的《电子烟管理办法》，都要求设立电子烟生产企业（含产品生产、代加工、品牌持有企业等）、雾化物生产企业和电子烟用烟碱生产企业等，必须取得烟草专卖生产企业许可证。

规范标准的出台引发电子烟行业震动，多家龙头股股价应声下跌。电子烟企业获得上游原材料生产牌照的需求迫在眉睫。

获得具有稀缺属性的电子烟烟碱生产牌照，市场反应同样明显。另一家获得该牌照的上市公司润都股份（002923）自今年5月于投资者关系平台做出相关回答后的13个交易日，股价从14元左右一路拉升至20元上方，涨幅超过40%。

由于港华生物公开信息较少，综合多方信息我们认为其实力应该还不错。

如：据wind企业介绍，港华生物由香港浸会大学雄厚的科研技术为支撑，该校2021年、2022年QS排名264、287。

如：港华生物具备完整、科学的质量管理体系和集烟叶粗品生产、精制分离加工于一体的全链条生产体系。其主要从事烟碱生产的36吨植物源医药、农药中间体研发生产加工项目已通过环保评审。

如：此次收购中，港华生物向上市公司子公司做出业绩承诺，如未达标将向上市公司支付总额不超过2250万元的业绩补偿，对赌协议的签署则代表了其对自身实力的信心。

如今在强监管之下，电子烟为何依然吸引众多新入局者？

随着全球电子烟文化逐渐流行，电子烟作为减害替代品，2020年全球市场销售额达到424亿美元，同比增长15.6%。而当前中国烟民规模世界排名第一，电子烟渗透率却不足1%。因此电子烟品牌商雾芯科技今年4月发布的“满怀信心，拥抱规范发展新时代”公告已体现出行业龙头的乐观期待。

统一市场的陕西机会

陕西参与“并购潮”大军的企业不在少数，据普华永道《2021年上半年中国企业并购市场回顾与前瞻》显示，2021年上半年，陕西省企业国内并购交易总额达332亿元，平均每笔并购交易的融资金额达8.53亿元。从行业分布来看，主要集中在新能源产业、IT及信息化、制造业、新经济、医疗健康、机械装备等“高科技”领域。

作为本土财经观察者，我们观察到陕西企业并购整合多具有以下导向因素。

1：技术并购：依托产业环境与科研优势吸引龙头企业青睐。

如，我们曾在《1年4家“同行”卖身：西安这个“高端行业”被外地资本盯上了》一文中记录了2021年中3家上市公司先后收购了西安4家电子测量业企业，其中，霍莱沃在报告说明书中直白表示，看中“标的公司竞争优势显著”。

2：转型并购：拥有完善上下游供应链的企业成为上市公司可选标的。

如，我们曾在《江苏远大7亿欲收麦可罗：陕西农业“最大并购案”上演？》一文中记录了2021年10月远大控股（00626）收购陕西“隐形冠军”企业麦可罗进军生态农业行业。

3：延链并购：大企业为延伸产业链弥补空缺。

如，我们曾在《青岛渭南“不抽屉”：6500万赌你5年上市！》一文中记录了2022年7月青岛海利尔（603639）收购陕西金信谊26%股权并成为其二股东，以进一步提升核心供应链的稳定性，增强其对上游原材料供应和质量的整体把控能力。

在我们看来，陕西企业不论是因“需求促使”作为出资方收购外埠企业，还是因“过硬实力”成为标的被异地企业收购。归根结底，并购都“资产配置的必然表现”。很多人会说“是不是陕西的好企业都被外地资本收走了？”我们不觉得有必要如此担心，因为“资本配置本身是有规律的”。

首先“被并购”意味着直接获得资本力量和产业力量的加持，注资与上链都是利好，一旦市场形成了头部效应，很多中小企业的理性选择就是“加入”，况且这些中小企业的生产研发大概率依然会在陕西当地，依然保持了对就业、税收的贡献。

其次“被并购”或许会有正向反馈，例如《打不过就加入？“青松复活”与500亿龙头的“西安故事”》一文 ，就纪录了本土公司青松电子2018年被龙头企业视源股份（002841）并购之后，又基于西安自身的研发优势，使得视源股份投资2.5亿元，于沣东新城建设自己的西北总部。

在金融棒棒糖看来，这才是“统一大市场”的应有之义，无论是并购还是被并购，只要是符合经济规律的，公众其实都应该抱有理性态度，让商业主义变得健康，或许是我们一直需要解决的问题。